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宝丽迪(300905):东吴证券股份有限公司关于深圳证

来源:未知作者:admin 日期:2022/11/25 09:30 浏览:

  宝丽迪(300905):东吴证券股份有限公司关于深圳证券交易所《关于苏州宝丽迪材料科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的首轮审核问询函》之核查意见

  原标题:宝丽迪:东吴证券股份有限公司关于深圳证券交易所《关于苏州宝丽迪材料科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的首轮审核问询函》之核查意见

  贵所于 2022年 10月 27日出具的《关于苏州宝丽迪材料科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的首轮审核问询函》(审核函〔2022〕030017号)(以下简称“问询函”)已收悉。东吴证券股份有限公司(以下简称 “独立财务顾问”)作为苏州宝丽迪材料科技股份有限公司(以下简称“宝丽迪”、“上市公司”、“公司”)的独立财务顾问,会同上市公司及其他相关中介机构,对有关问题进行了认真分析与核查,现就有关事项发表核查意见。现提交贵所,请予审核。

  如无特殊说明,本核查意见所述的词语或简称与《苏州宝丽迪材料科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》(以下简称“重组报告书”)中“释义”所定义的词语或简称具有相同的含义。在本核查意见中,若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异,均为四舍五入所致。

  申请文件显示:(1)上市公司拟收购厦门鹭意彩色母粒有限公司(以下简称厦门鹭意或标的资产)100%股权,标的资产 2021年实现营业收入 27,978.39万元,较 2020年增长 22.82%,2022年 1-6月,受国内疫情反复、国际地缘冲突等因素的影响,标的资产实现营业收入 11,936.51万元;(2)报告期内标的资产对前五大客户销售额占各期营业收入的比例分别为 50.78%、51.11%、50.69%,主要系下游化纤产业集中度较高,各期前五大客户存在一定变化;(3)报告期内,标的资产向前五大供应商采购金额占比分别为 84.53%、81.85%和86.77%;(4)受主要原材料采购价格持续上涨、市场竞争加剧等因素影响,标的资产产品售价上涨幅度不及成本,报告期各期主营业务毛利率分别为 27.79%、18.92%、15.80%;(5)报告期各期标的资产销售费用率分别为 0.49%、0.34%、0.33%,管理费用率分别为 0.75%、0.69%、0.97%,远低于同行业可比公司平均值,截至报告书签署日销售人员、管理人员分别为 5人、7人。

  请上市公司补充披露:(1)影响 2022年 1-6月标的资产下游需求的具体因素,下游需求未来发展趋势及是否存在持续放缓的风险,并补充披露报告期各期主要产品的产能、产量、期末库存量、销量和销售收入,主要产品的销售数量、价格及产品结构变化对营业收入变化的具体影响,标的资产业绩变化趋势与同行业可比公司是否存在较大差异;(2)报告期各期前五大客户的变化情况及原因,标的资产与主要客户的合作背景及过程,是否采用公开、公平的方式独立获取业务,并结合标的资产在产品质量、价格等方面的竞争优劣势、市场容量与竞争格局、下业集中度、主要客户的其他供应商情况等,进一步披露标的资产客户关系是否具有稳定性及可持续性,是否存在客户流失风险;(3)标的资产与主要供应商的合作背景及过程,供应商集中度较高情形是否符合行业惯例,主要原材料供应是否具有稳定性,并结合标的资产对主要供应商的依赖程度、可选供应商情况等进一步披露供应商集中度较高对标的资产经营稳定性和持续盈利能力的影响;(4)结合市场竞争情况、报告期各期主要产品销售价格、成本项目构成及其变化、原材料采购价格的波动情况等,进一步分析报告期毛利率下滑的主要影响因素,毛利率是否存在持续下滑风险。

  请上市公司结合标的资产的业务开展模式、报告期内各期间费用项目的主要构成及变化情况,补充说明期间费用金额较小且期间费用率远低于同行业可比公司的合理性,期间费用是否与业务规模相匹配。

  (一)影响 2022年 1-6月标的资产下游需求的具体因素,下游需求未来发展趋势及是否存在持续放缓的风险,并补充披露报告期各期主要产品的产能、产量、期末库存量、销量和销售收入,主要产品的销售数量、价格及产品结构变化对营业收入变化的具体影响,标的资产业绩变化趋势与同行业可比公司是否存在较大差异

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第九节 管理层讨论与分析”之“五、标的公司盈利能力分析”之“(一)营业收入”之“1、营业收入构成分析”中补充披露如下:

  2022年 1-6月,标的公司下游化纤行业的需求有所放缓,主要由于: (1)国内疫情反复影响终端纺织服装消费需求和企业正常经营

  2022年第二季度,国内疫情多点散发对于宏观经济、居民正常生活产生一定冲击。根据国家统计局的数据,上半年以不变价计算的国内生产总值同比增速降至 2.5%,服装零售、消费者信心都受到不同程度影响,终端纺织服装消费需求放缓。2022年1-6月,国内服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降6.50%。

  化纤行业作为纺织服装行业的上游,终端消费需求疲弱导致化纤行业本年去库存压力增加,根据国家统计局的数据,截至 2022年 6月,化学纤维制造业产成品存货余额同比增加41.20%。

  此外,由于长三角地区的化纤企业较为密集,上半年疫情对长三角地区的冲击亦对上述区域化纤厂商的物流运输、生产开工等正常经营活动造成不利影响。

  本年以来,伴随着国际地缘冲突,上半年以原油为代表的大宗材料价格大幅上涨,化纤行业的主要原材料价格和生产成本明显提高,以恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份为代表的下游大型上市公司的归母净利润均出现较高程度的下滑。下业利润收缩、原材料价格波动等因素共同导致客户对于纤维母粒的订单下达趋于谨慎,短单、小单的比例逐步提升。

  因此,在需求减弱、成本抬升、物流和生产受阻的背景下,本年上半年化纤行业的景气度下滑,化纤行业作为母粒行业的直接下游,其产销量的变动直接影响纤维母粒的订单采购需求。

  总体来看,下游需求未来发展趋势不存在持续放缓的风险,主要由于: (1)我国化纤产量长期仍有望稳定增长

  我国是世界最大的化纤生产国,化纤行业是我国具备较强竞争优势的产业,亦是国民经济的支柱产业。2011年至 2021年,我国化纤总产量从 3,390万吨增长至 6,709万吨,年均增速为 7.1%。长期来看,伴随着终端消费需求的逐步复苏,化纤行业的产量仍有望保持稳定增长。

  相对于传统印染而言,原液着色技术在我国化纤着色领域的使用比例仍然偏低。鉴于原液着色具备绿色节能的优良特性,伴随着纺织行业绿色发展水平的不断提升,未来原液着色有望逐步替代传统印染,产品替代升级将推动纤维母粒迎来广阔的发展空间。中国纺织工业联合会发布的《纺织行业“十四五”发展纲要》提出要“推动生物可降解材料和绿色纤维(包括生物基、循环再利用和原液着色化学纤维)产量年均增长10%以上”。

  当前,国内疫情虽仍有零星散发,但是总体得到有效控制,国务院联防联控机制发布的“防疫二十条”进一步强调防疫的精准性,高效统筹疫情防控和经济社会发展,在此背景下,各地复工复产有序推进,消费场景逐步复苏。

  根据国家统计局的数据,2022年前三季度,以不变价计算的国内生产总值的同比增速已回升至 3.0%,1-10月国内服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降4.40%,较 2022年 1-5月累计降幅收窄 3.70%,且 6月以来累计降幅呈现收窄态势。根据隆众化工的统计数据,截至 2022年 10月 27日,江浙地区涤纶长丝织机开工率已由 6月 30日的 47.95%提升至 61.33%,终端消费的回暖有望逐步推动化纤行业库存的去化和景气度的提升。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(六)主要产品产能、产量和销售情况”之“5、报告期各期主要产品的产能、产量、期末库存量、销量和销售收入”中补充披露如下:

  注:本次分类中为保持和上市公司口径一致,产量统计中将白色消光母粒由功能母粒报告期各期,标的公司的白色母粒和黑色母粒在产能利用率和产销率上总体位于较高水平,体现出上述产品良好的产销状态,标的公司在上述产品的细分市场积淀时间较长,具备较强的市场竞争力,其中白色母粒的市场口碑最为优良,是标的公司最主要的产品。

  彩色母粒和功能母粒的产能利用率偏低,主要由于:标的公司为保障产品质量、丰富产品种类而设置专线生产彩色母粒和功能母粒,且上述母粒具备小批量和个性化的生产特点。具体原因参见本核查意见之“问题三”之“(五)结合标的资产各主要产品的产能利用情况,补充披露产能利用率较低的原因以及新建纤维母粒生产基地的必要性,建设进展是否符合预期,是否存在新建产能无法消化的风险及应对措施,并结合现有固定资产与业务规模的匹配情况,进一步披露新建基地单位产能投资额与现有产线是否存在显著差异,评估预测是否充分考虑投资性活动现金流出”。

  4、主要产品的销售数量、价格及产品结构变化对营业收入变化的具体影响 报告期各期,标的公司分产品类别的主营业务收入构成情况如下:

  其中,白色母粒和黑色母粒为标的公司目前最重要的收入来源,彩色母粒和功能母粒收入占比较低,但报告期内整体呈现出良好的增长趋势。

  2021年标的公司主要产品的收入较2020年增加4,985.31万元,主要由黑白母粒的销量增长驱动。2021年,标的公司向头部化纤客户恒逸集团、盛虹集团的销售规模提升,带动当期营业收入实现较快增长。其中:标的公司对于恒逸集团黑色母粒的销售规模从 2020年的 140.00吨提升至 1,107.00吨,主要由于当期满足客户要求的熔体直纺黑母粒新产品实现大幅销售增长;标的公司对于盛虹集团白色母粒的销售规模从 2020年的 205.00吨提升至 1,097.28吨,主要由于标的公司传统优势白色母粒产品 TGW-16逐步获得客户的认可,当期销量大幅增加导致。

  2022年 1-6月标的公司主要产品的收入同比有所下滑,其中:最具优势的白色母粒销售收入总体保持稳定,黑色母粒销量下滑成为影响当期收入的主要原因。本年以来,下游化纤行业的生产经营受到疫情和原材料价格上涨的影响,短期行业景气度下滑,标的公司在黑色母粒领域受到的冲击最为明显。上半年标的公司针对恒逸集团和盛虹集团的销售数量分别为 324.00吨和 396.15吨,去年同期分别为652.00吨和1,351.00吨。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第九节 管理层讨论与分析”之“五、标的公司的盈利能力分析”之“(一)营业收入”之“7、标的资产业绩变化趋势与同行业可比公司是否存在较大差异”中补充披露如下:

  报告期内,2021年标的公司向头部化纤客户销售规模显著提升,当年营业收入同比保持较高增速;2022年 1-6月,受国内疫情散发影响,终端消费需求、企业正常生产经营都受到不同程度的冲击,可比公司的营业收入增长率均较2021年有所放缓。标的公司因部分客户订单需求的减少、自身经营策略的调整,营业收入增速同比有所下滑,但与可比公司不存在重大差异。

  报告期内,由于主要原材料切片、钛白粉、炭黑自 2021年起市场价格呈现上涨趋势,导致产品成本上升,母粒行业的毛利率均受到一定程度的挤压,标的公司的毛利率变动幅度与上市公司保持一致。

  (二)报告期各期前五大客户的变化情况及原因,标的资产与主要客户的合作背景及过程,是否采用公开、公平的方式独立获取业务,并结合标的资产在产品质量、价格等方面的竞争优劣势、市场容量与竞争格局、下业集中度、主要客户的其他供应商情况等,进一步披露标的资产客户关系是否具有稳定性及可持续性,是否存在客户流失风险

  报告期各期,标的公司与化纤行业主要龙头盛虹集团和恒逸集团合作关系较为稳定,双方具备良好的合作历史基础,上述客户在报告期各期均为标的公司前五大客户。

  新凤鸣集团、福建闽瑞新合纤股份有限公司和厦门钰鼎晟化工贸易有限公司在2022年1-6月成为标的公司前五大客户。

  其中:新凤鸣集团是国内六大化纤龙头企业,具备 600万吨以上的涤纶长丝产能,亦是标的公司报告期内重要的下游客户,2020年和 2021年分别为标的公司第 6大和第 13大客户。2022年 1-6月,标的公司根据客户超细旦纤维用高炭黑加入量母粒的特定要求,对原有主要黑色母粒 TFB-615品种进行配方改良,产品能够满足客户需求且具备较高性价比优势,因此带动当期黑色母粒销售金额大幅提升。

  福建闽瑞新合纤股份有限公司是一家研发生产 ES新型复合纤维的企业,其纤维产品应用于卫生材料,具备良好的功能性和创新性,亦是标的公司报告期内重点开发的客户,2020年和2021年分别为标的公司第10大和第7大客户。

  2022年 1-6月,标的公司与其共同开发 M-04品种白色母粒,该母粒通过配方优化具备良好的抗黄变功能,能够满足国外客户的认证需求,当期 M-04品种白色母粒的销售金额达到1,063.80万元。

  标的公司主要向厦门钰鼎晟化工贸易有限公司销售切片等原材料,2022年1-6月发生的上述交易系标的公司结合自身当期原材料库存与客户需求做出的经营选择,对应期间交易毛利额仅为 11.82万元,并非标的公司长期主要盈利来源。

  江苏长乐纤维科技有限公司、江苏立新化纤科技有限公司和百宏集团在2022年1-6月退出标的公司前五大客户。

  其中:百宏集团是标的公司在福建地区的重要客户,双方合作关系良好,2022年1-6月,百宏集团是标的公司第6大客户,销售金额为680.33万元。

  标的公司本年起逐步减少与江苏长乐纤维科技有限公司和江苏立新化纤科技有限公司的合作,上述客户于 2022年 1-6月的销售金额分别为 49.22万元和 191.15万元,销售金额减少主要由于:伴随着化纤行业整体行业集中度的提升,竞争格局正逐步向具备规模化和一体化优势的行业龙头、以及在细分特色领域具备差异化竞争优势的厂商倾斜;此外,本年以来,国内疫情散发抑制居民消费,原材料价格上涨冲击企业成本端,冲击化纤行业景气度,且上述客户均位于长三角地区,生产采购、订单发货受到的影响程度更高。在此背景下,标的公司将经营重点聚焦于全国和福建当地具备良好抗风险能力的大型化纤公司、以及具备特色竞争优势产品的化纤企业,因上述客户经营和回款风险更高,因此减少与其合作。

  浙江佳宝聚酯有限公司在 2021年和 2022年 1-6月并未成为标的公司前五大客户,但其在报告期内与标的公司保持良好的合作关系。2021年和 2022年1-6月,标的公司对其销售金额分别为 1,145.27万元和 504.90万元,分别为当期第6大和第8大客户。

  综上,标的公司报告期前五大客户变化受下游发展趋势、客户当期采购需求、自身经营策略等多方面综合作用影响导致,具备合理性。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(六)主要产品产能、产量和销售情况”之“3、前五名客户及其变动情况”中补充披露如下:

  综上,标的公司与主要客户均已具备相应合作年限,考虑到纤维母粒是下游化纤行业着色环节重要的原材料,下游客户对于产品的品质等级和质量稳定性有较高的要求,因此建立合作关系后一般不会轻易更换供应商。标的公司获取业务主要依靠商务洽谈的方式,并定期与客户沟通协商确定交易价格,获取的方式公开、公平。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第九节 管理层讨论与分析”之“三、核心竞争力及行业地位”之“(二)竞争优劣势”之“1、竞争优势”中补充披露如下:

  标的公司成立于 1992年,从事纤维母粒行业已达三十年,是我国较早进入纤维母粒行业的生产制造商之一,亦是国内较早引进欧洲先进色母粒制造技术和设备的厂家之一。

  经过不断技术探索和创新,标的公司已在配方设计、配色技术、功能改性、试制测评等方面建立起一套成熟的技术体系;同时,标的公司通过长期的经验积累,在配料混合、热熔挤出、冷却、切粒、筛选等各环节持续优化关键工艺参数设定,并固化成完善的质量控制体系,充分保证不同批次间产品的一致性。

  从产品质量和技术特征来看,标的公司在黑白母粒的分散性技术上具备较强的竞争优势,生产的纤维母粒能够在分散性、耐迁移性、可纺性等各项性能指标上达到国内头部化纤客户的应用需求,且生产的母粒产品质量稳定,一致性高,具备良好的客户口碑。其中,标的公司的白色母粒是产销量最高、最具竞争实力的优势产品,与上市公司能够形成良好互补效应。

  从价格上来看,标的公司是纤维母粒市场上白色母粒的重要供应商,产品品种丰富且市占率较高,凭借良好的规模效应,标的公司报告期内白色母粒的定价水平总体低于上市公司,充分保证白色母粒产品的价格竞争力,但同时亦能实现相对良好的毛利率和盈利水平。

  与上市公司为代表的国内其他四家主要竞争对手相比,标的公司黑色母粒的产销量相对偏低,上市公司在黑色母粒上品种更全、规模效应更加明显,价格更具竞争力。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第九节 管理层讨论与分析”之“二、标的公司行业特点和经营情况分析”之“(一)标的公司所处行业概述”之“2、行业发展概况”中补充披露如下:

  根据中国化学纤维工业协会和东华大学研究院相关学者于 2019年发表的研究文章,2017年世界化纤用色母粒的需求量为25至30万吨,其中我国的纤维母粒的市场需求量为 13至 15万吨,且 2010年以来原液着色纤维产量的年均增长率达到 14%,高于化纤行业的增长率。假设 2017年至 2021年,纤维母粒继续按照 14%的年均速度增长,截至 2021年末,预计我国纤维母粒的市场容量在22至25万吨。

  基于长期来看,我国化纤行业保持稳定增长的趋势;同时,考虑到纤维母粒的节能环保特性,伴随着纺织行业绿色发展水平的提升和原液着色技术的逐步成熟,预计未来纤维母粒的市场容量仍将保持良好增长。

  近年来,我国纤维母粒行业呈现蓬勃发展之势,不少厂家快速拓展了企业规模。但是,相较于塑料用母粒,纤维母粒在分散性、流动性等方面的技术门槛更高,国内规模生产纤维母粒的企业数量仍相对较少。

  同时,纤维母粒行业分布呈现出很强的区域特征。由于化纤纺丝采取规模化、连续式生产,大型化纤生产商一般仅留存几天的母粒备库,并要求供应商在生产季持续不断的供货。因此,若纤维母粒生产企业与化纤产业集中地距离较近,在产品配送及客户服务方面就有天然的优势,更易与客户建立紧密的合作关系。除上市公司外,标的公司国内主要竞争对手简要介绍如下:

  广东彩艳股份有限公司成立于 1993年,位于广东省江门市,注册资 本 1.8亿元人民币,主要生产和销售:着色母粒、有机硅、化学纤 维、聚酯切片、针纺织品等产品。

  常州富桐纤维新材料有限公司成立于 2014年,位于江苏省常州市, 注册资本 5,000万元人民币,主要从事有色母粒、有色纺丝和工业用 布三大块业务。

  浙江金彩新材料有限公司成立于 2009年,位于浙江省嘉兴市,注册 资本 5,767万元人民币,是一家专业从事色母粒研发、生产的企业, 产品包括涤纶色母、丙纶色母、锦纶色母、功能母粒等。

  目前上市公司是国内产量最高的纤维母粒生产公司,具备较强的竞争优势;标的公司亦是行业内具备较高生产规模和较强竞争力的生产厂商,在白色母粒上最具竞争实力。根据中国化学纤维工业协会开具的证明,标的公司 2020年和2021年的纤维母粒产量位居国内前 3位。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第九节 管理层讨论与分析”之“二、标的公司行业特点和经营情况分析”之“(五)行业与上、下业之间的关联性”之“2、下业的影响”中补充披露如下:

  当前下游化纤行业的集中度趋于提升,在供给侧改革和绿色制造水平提升的产业发展背景下,落后产能正逐步出清,行业的竞争格局正逐步从充分竞争演变成以行业龙头企业之间的全方位竞争格局。近年来,行业内新增产能主要集中于恒逸集团、盛虹集团、新凤鸣集团、桐昆集团等六大龙头公司,上述化纤龙头凭借较高的产能规模降低单位生产成本;同时,凭借产业链纵向布局的优势,通过向上游 PTA进行炼化一体化发展,降低原材料价格波动对于化纤利润端的挤压。此外,当前行业竞争态势愈发强调高新技术和品牌竞争,上述龙头公司同样具备良好的品牌优势和技术优势。根据新凤鸣(603225.SH)2022年半年度报告,2021年中国涤纶长丝产能 3,521万吨,CR4产能占全国总产能的60%以上,相比2019年提升约6个百分点。

  对于行业内其他中小厂商而言,未来竞争的关键点在于开发布局差别化、功能化、个性化的纤维产品,培育自身特有的客户黏性。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(六)主要产品产能、产量和销售情况”之“3、前五名客户及其变动情况”中补充披露如下:

  标的公司主要客户的其他供应商基本均为以上市公司为代表的行业内其他四家主要纤维母粒生产厂商,标的公司的供货份额基本位于前三水平。

  7、标的资产客户关系是否具有稳定性及可持续性,是否存在客户流失风险 上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(六)主要产品产能、产量和销售情况”之“4、标的资产客户关系的稳定性及可持续性”中补充披露如下:

  (1)伴随着化纤行业的稳定发展和原液着色技术渗透率的提升,纤维母粒的市场空间有望继续实现良好增长,且标的公司是国内主要的纤维母粒生产厂商,2020年和2021年的产量规模位居国内同行前三;

  (2)伴随着下游集中度的提升,化纤行业的市场竞争格局有望进一步向具备规模优势、一体化优势和技术优势的化纤龙头公司倾斜,行业内其他中小厂商需通过产品的差异化培育特有的客户粘性。标的公司与业内主要化纤龙头公司、以及百宏集团、福建闽瑞新合纤股份有限公司等福建本地规模较大或具备差异化竞争优势的公司已建立起良好的合作关系;

  (3)标的公司长期深耕本行业,在纤维母粒的技术实力、产品质量和客户口碑等方面建立起良好的竞争优势;

  综上,标的公司未来主要客户流失的风险较低。但基于化纤行业的的整体发展趋势,以及本年以来因原油等大宗商品价格上涨、国内疫情散发影响终端消费需求等不确定性事件,业内中小化纤厂商的生产经营受到一定影响。未来,标的公司仍会基于自身风险管理的需要,逐步降低或停止与丧失竞争优势的下游客户的合作力度,进而可能导致标的公司的部分客户出现变更或流失。标的公司将通过存量客户销售规模增加和新客户开拓保证营业收入的稳定增长。

  上市公司已在重组说明书(修订稿)“重大风险提示”之“二、与标的公司相关的风险”中补充披露客户流失的风险。具体如下:

  当前下游化纤行业的集中度趋于提升,在供给侧改革和绿色制造水平提升的产业发展背景下,落后产能正逐步出清,行业的竞争格局正逐步从充分竞争演变成以行业龙头企业之间的全方位竞争格局,其他化纤生产企业需要通过差别化、功能化、个性化的产品开发获取竞争优势。

  基于上述行业发展趋势,标的公司未来将逐步加大对于大型化纤厂商、华南地区具备竞争实力的厂商、以及具备差异化竞争优势的厂商的供货规模,适度减少甚至停止与存在经营风险或竞争优势丧失的客户进行合作。若标的公司不能通过存量客户销售规模增加和新客户开拓保证营业收入的稳定增长,标的(三)标的资产与主要供应商的合作背景及过程,供应商集中度较高情形是否符合行业惯例,主要原材料供应是否具有稳定性,并结合标的资产对主要供应商的依赖程度、可选供应商情况等进一步披露供应商集中度较高对标的资产经营稳定性和持续盈利能力的影响

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(七)主要产品的原材料采购及供应情况”之“3、前五名供应商情况”中补充披露如下:

  标的公司向上述供应商的采购具备一定的合作历史和相互信任的合作基础,合作期间双方合作关系良好。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(七)主要产品的原材料采购及供应情况”之“4、供应商集中度与行业惯例”中补充披露如下:

  报告期内,标的公司的前五大供应商集中度高于同行业可比公司。其中:美联新材的收入构成中包含较高比例的精细化工业务,因此供应商构成与标的公司存在一定差异。

  标的公司最主要的母粒产品为白色母粒,白色母粒销量占报告期各期母粒销量的比例分别为 60.25%、55.73%和 57.89%。其中:钛白粉和切片是白色母粒最主要的原材料,标的公司对于钛白粉的采购主要集中于淮安市鸿洋钛业有限公司;对于切片的采购主要集中于腾龙特种树脂(厦门)有限公司、厦门康美塑胶有限公司和福建省金纶高纤股份有限公司。上述原材料供应商选择集中是导致标的公司报告期内采购集中度高的主要原因,与标的公司上业特性性和自身战略选择密切相关,具体分析如下:

  钛白粉可应用于下游涂料、塑料、造纸等诸多领域,但其中可应用于化纤领域实现聚酯消光功能的化纤钛白产量占比极低。普通钛白粉无法在分散性、稳定性等性能参数上满足化纤领域的要求,国内化纤用钛白粉的产量在 10万吨左右,国内供应厂商也相对集中,除淮安市鸿洋钛业有限公司,主要生产商还包括青岛三盛钛业商贸有限公司、河北惠尔信新材料有限公司和上海江沪钛白化工制品有限公司等。

  宁波色母、红梅色母主要从事非纤母粒的生产,其钛白粉选择供应渠道更加多元化,根据宁波色母在招股说明书中披露的数据,2020年宁波色母前五大供应商中,提供钛白粉的供应商包括龙蟒佰利、CENTER CHEMICALS、上海英强化工有限公司、颜钛实业等多家公司。上市公司主要从事黑色母粒的生产,白色母粒产销量占比较低,因此钛白粉采购占比较低。

  标的公司在生产经营过程中对于原材料供应商的产品品质、供应量、交期、服务、价格等多方面进行考量,淮安市鸿洋钛业有限公司向标的公司提供的钛白粉在性能、规模和价格上均具备较强竞争力,且双方自合作以来保持良好的合作关系。

  鉴于集中采购有利于降低沟通和管理成本,在原材料采购价格、数量和交期上获得更高优先度,且钛白粉作为标的公司最重要的生产原材料,标的公司亦关注配方稳定对于产品一致性的保证,因此,标的公司在钛白粉供应商选择时主要向淮安市鸿洋钛业有限公司采购。报告期各期,标的公司向其采购金额占同类原材料采购总额的比例分别为84.41%、88.01%和86.72%。

  国内聚酯切片行业产能主要集中于江苏、浙江、广东和海南地区,福建地区相对较少,且聚酯切片具有较强的大宗商品属性,产品标准化程度高,价格较为透明,因此通常在供应商选择时具备较强的地域属性。上市公司、宁波色母和红梅色母的生产经营均位于江浙地区,在切片厂商选择渠道上较标的资产更加多元化。

  标的公司在选择切片供应商时,鉴于不同供应商在产品质量和价格上不存在明显差异,因此重点考虑切片供应的运输距离、供货规模、合作稳定性等因素,上述三家供应商均位于福建省本省,供货便利,且与标的公司有一定合作历史基础,合作关系优良,因此标的公司报告期内在切片采购领域主要选用上述厂商。报告期各期,标的公司向其采购金额占同类原材料采购总额的比例分别为92.14%、90.33%和95.58%。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(七)主要产品的原材料采购及供应情况”之“3、前五名供应商情况”中补充披露如下:

  报告期内,标的公司与主要供应商合作关系稳定,根据自身下游需求、生产需要向主要供应商下达采购订单,主要原材料的供应具有稳定性。

  上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(七)主要产品的原材料采购及供应情况”之“5、标的资产对主要供应商的依赖程度、可选供应商情况”中补充披露如下: 报告期内,标的公司主要供应商涉及的主要采购原材料包括钛白粉、切片和炭黑。上述原材料的可选供应商情况如下:

  满足纤维母粒生产所需的规模化钛白粉生产或销售厂商主要包括 淮安市鸿洋钛业有限公司、青岛三盛钛商贸有限公司、河北惠尔 信新材料有限公司和上海江沪钛白化工制品有限公司

  数量众多,除目前采购的三家主要供应商外,国内主要生产厂商 包括三房巷、逸盛石化、万凯新材、中国石化仪征化纤有限责任 公司等,此外,销售厂商还包括上述厂商的各类贸易商和经销商

  标的公司上述主要原材料的采购相对较为集中,对主要供应商存在一定依赖,但并不构成重大依赖。主要由于:

  一方面,标的公司长期深耕本行业,与行业内其他主要供应商亦存在历史合作或接洽关系。例如:针对钛白粉,标的资产报告期内曾向青岛三盛钛商贸有限公司存在采购交易,双方亦具备一定合作历史;针对切片,标的公司基于运输距离和合作稳定性的考虑,主要选用福建本地的切片供应商,但是切片供应市场渠道广泛,报告期内标的公司亦与中国石化仪征化纤有限责任公司、其他切片贸易商存在采购交易。

  另一方面,标的公司对于行业内主要供应商的价格、供应规模等市场信息亦掌握充分,可根据生产经营的实际需要灵活调整供应商选择策略。例如:针对炭黑,本年下半年以来,标的公司根据不同炭黑供应商的报价情况,逐步加大对于欧励隆及其代理商的采购幅度,避免对卡博特的单一依赖。未来,伴随着标的资产生产经营规模的扩张,标的公司亦将根据价格、交期、供货规模、服务等多方面灵活调整集中采购与分散采购的经营策略。

  4、供应商集中度较高对标的资产经营稳定性和持续盈利能力的影响 上市公司已在重组报告书(修订稿)“第四节 交易标的基本情况”之“十二、标的公司主营业务情况”之“(七)主要产品的原材料采购及供应情况”之“6、供应商集中度较高对标的资产经营稳定性和持续盈利能力的影响”中补充披露如下:

  综上,标的公司供应商集中度较高,但是上述情形系上业特性和标的公司自身战略选择导致。标的公司长期深耕本行业,与行业内其他主要供应商有相关合作或接洽关系,同时,标的公司亦根据实际经营情况灵活调整供应商选择策略。因此,预计供应商集中度较高不会对标的公司经营稳定性和持续盈利能力产生重大不利影响。

  (四)结合市场竞争情况、报告期各期主要产品销售价格、成本项目构成及其变化、原材料采购价格的波动情况等,进一步分析报告期毛利率下滑的主要影响因素,毛利率是否存在持续下滑风险

  标的公司是国内最早进入纤维母粒行业的民营企业之一,经过三十年积累与发展,已形成较为成熟的纤维母粒产品线布局、人力资源储备、技术储备与客户基础,与恒逸集团、盛虹集团、百宏集团、新凤鸣集团等核心客户建立深度合作关系,在行业内形成较好的品牌信誉和口碑,尤其是白色纤维母粒产品国内市场占有率较高。根据中国化学纤维工业协会统计数据,2020年和 2021年标的公司纤维母粒产量排名保持国内前三,拥有较强的行业市场竞争地位。(未完)yabo鸭脖(体育)官网入口

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